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1、什么是净投放：什么是净投放 央行净投放解释

中央银行在一国经济体系中有着极其重要的地位，我国的中央银行是中国人民银行，运用各种货币政策调整市场中的流动性是中央银行的主要职能之一。有时候我们在看财经新闻的时候，发现一段时间内中央银行的货币政策整体是净投放的，这是什么意思呢?

什么是净投放?

净投放是指央行使用各种货币政策工具投放的资金数量大于回笼的资金数量，这里的货币政策一般指公开市场操作工具，主要包括回购、逆回购、中期借贷便利(MLF)、常设借贷便利等(SLF)，其中常用到的是前三种。其中回购展开时、逆回购到期时、MLF与SLF设立时的资金流向未投放，其余为回笼，当投放大于回笼时，就是净投放。

净投放的结果就是为金融市场提供了更多的资金，有引导利率下行的作用，同时对推动证券价格的上涨也有积极作用，但相对于降准、降息等大动作而言，效果显得要小很多。

2、央行公开市场操作“放水”了吗 关键指标给出答案

中国经济网北京9月21日讯 央行17日在公开市场开展了2650亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作，由于无央行流动性工具到期，所以此次MLF资金全部实现净投放。在央行宣布本次MLF操作后，一波自媒体做了极为吸睛的解读：“央妈放水2650亿元”。

事实果真如此吗?

“交易员春申君”刊文指出，中央银行被称作银行的银行，银行缺钱了，就会找央行借来应急。公开市场操作就是央行借钱给银行的手段。公开市场操作分正回购和逆回购，正回购是央行从银行借钱回收流动性，逆回购是央行借钱给银行释放流动性。每天逆回购会有到期，操作量减去到期量就是净投放量。衡量资金流动性松有一个指数：资金面情绪指数，当指数大于50，就说明资金偏紧，需要央行投放流动性。

图片来自交易员春申君文章

文章表示，近期由于集中缴税影响，资金面情绪指数到了60以上，于是央行投放资金缓解市场。“所以，这并不是我们理解的‘放水’，管他几千亿，数字多大都不重要，因为过几天这个钱就到期自动收回去了。”

文中直言道，一个公众号，如果只用公开市场数据跟你谈“放水”，可以取消关注它。

对于央行的公开市场操作，“鲁政委世界观”在刊文中打了个形象的比喻：一定程度上说，央行像管理着一座一边抽水、一边注水的水池，水池的名字叫银行间市场。当银行间市场水位太高，管理员央行需要打开抽水机抽水;当水位太低，央行又需要打开水龙头注水。

今年9月1日到11日，央行都没有在公开市场上投放资金，但12日至18日，央行开始加大投放力度，累计净投放规模达到6950亿元。为什么投放规模会有如此大的变动呢?

文章对此解释称，在月初流动性相对平稳时，央行投放的必要性会下降;而在月中缴税回笼流动性时，央行需要加大公开市场投放“补水”的量。在地方债发行增加时，央行需要适度 “补水”，对冲地方债发行缴款的的影响;而当地方债筹集的资金转化为财政支出时，央行又会相应减少投放，防止银行间市场“水位”过高。

那么，如何判断央行是不是在“放水”呢？

“EBS固收研究”刊文称，决定银行间市场这个水池水位高低的，并不仅仅是公开市场操作，无论是进水还是出水，管子都有好几个。比如说，地方债发行对资金的占用，外汇占款的变化，财政存款的上收和下支等等。看央行有没有在“放水”，不是看做了多少MLF，而是要看一个关键指标：DR007。

DR007是指银行与银行之前的回购利率。“利率是资金的价格，就跟菜市场的白菜价格一样。要是白菜大丰收了，那么价格肯定低，这就是供需的量价关系。资金的价格也是一样，如果人民银行放水了，那DR007肯定会大幅下降。”

据统计，事实上，在央行最新的MLF操作后，DR007并没有下降。9月14日，DR007是2.62%，17日仍然是2.62%，18日，DR007不降反升，到了2.71%。

图片来自《EBS固收研究》公号

“鲁政委世界观”文章亦指出，水池里一边注水、一边抽水，怎么知道水池里的水位是不是合适呢？银行间资金利率就是非常直观的水位刻度线。在9月中旬，尽管央行加大了公开市场投放力度，DR007仍然相对稳定，没有出现明显的下行。总体来看，9月以来DR007围绕着2.62%的中枢小幅波动，反映出虽然央行投放力度变化较大，但银行间流动性的“水位”基本稳定。

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